據(jù)媒體報(bào)道，近日，監(jiān)管對(duì)六家國(guó)有大行及其理財(cái)公司做出指導(dǎo)，大行理財(cái)產(chǎn)品9月1日后所配資產(chǎn)不得采用成本法估值(未上市股權(quán)除外)。財(cái)聯(lián)社記者從知情人處確認(rèn)了該信息。

　　具體來(lái)看，監(jiān)管對(duì)六家國(guó)有大行及其理財(cái)公司進(jìn)行了兩項(xiàng)重要安排：一是資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后(2021年末)，不得再存續(xù)或新發(fā)以攤余成本計(jì)量的定期開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品;二是除嚴(yán)格按照現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定使用攤余成本計(jì)量外，理財(cái)產(chǎn)品(除現(xiàn)金管理產(chǎn)品)自2021年9月1日之后新增的直接和間接投資的資產(chǎn)，均應(yīng)優(yōu)先使用市值法進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，暫不允許對(duì)除未上市企業(yè)股權(quán)外的資產(chǎn)采用成本法估值。已適用成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品存量資產(chǎn)，應(yīng)于今年10月底前完成整改。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，監(jiān)管上述安排，將推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)先使用市值法估值，有利于加快理財(cái)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，以滿足資管新規(guī)的要求。“最直接的影響是一些產(chǎn)品的估值要重新調(diào)整，具體到每家銀行，其情況則可能存在差異。而對(duì)于一些成立時(shí)間比較短，尤其是今年以來(lái)業(yè)績(jī)一般的產(chǎn)品，影響可能會(huì)相對(duì)比較大。”業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。

　　加快轉(zhuǎn)型 同步推進(jìn)優(yōu)先使用市值法

　　“監(jiān)管確實(shí)發(fā)了相關(guān)通知。”知情人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者透露，用成本法估值會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值虛高，這樣調(diào)整會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。監(jiān)管可能是先以六大行試點(diǎn)，不排除后續(xù)其他銀行也會(huì)跟進(jìn)的可能。“這是一個(gè)大趨勢(shì)。”

　　“使用市值法，理財(cái)產(chǎn)品收益波動(dòng)會(huì)比較大，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)比較低，接受存在一定難度。” 招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，因而銀行原來(lái)更習(xí)慣用攤余成本法，但該方法很難及時(shí)反映市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　董希淼進(jìn)而指出，此前有規(guī)定，原則上要求更多地采用市值法，而隨著投資者教育加強(qiáng)、理財(cái)產(chǎn)品整改的速度加快，市值法將會(huì)更多的應(yīng)用，攤余成本法將逐步退出，這是一個(gè)方向。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛稱，使用市值法進(jìn)行估值或者優(yōu)先使用市值法估值是凈值化轉(zhuǎn)型的必然要求，這種估值方法本身也是資管新規(guī)的要求，所以在資管新規(guī)之后，今年年底過(guò)渡期結(jié)束之前，銀行都應(yīng)該推進(jìn)這一整改的進(jìn)展。

　　曾剛進(jìn)而表示，資管新規(guī)過(guò)渡期臨近結(jié)束，現(xiàn)在從大行開(kāi)始，同步根據(jù)時(shí)間表以及資管新規(guī)過(guò)渡期的要求，推動(dòng)銀行估值方法的改變，將有利于加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程，以滿足資管新規(guī)的要求。

　　整改壓力幾何?

　　對(duì)于監(jiān)管安排，一位理財(cái)子公司內(nèi)部人士認(rèn)為，10月底前完成存量整改存在一定的壓力。

　　華泰固收認(rèn)為，由于債市收益率的下行，目前攤余成本法計(jì)價(jià)的產(chǎn)品中，永續(xù)債等都存在明顯的浮盈，如果短期收益率不大幅上行，10月底整改很可能會(huì)造成產(chǎn)品凈值大幅抬升，會(huì)不會(huì)引發(fā)凈值套利值得提防。此外，整改的范圍限于自身管理賬戶還是所有賬戶一律穿透，并無(wú)明確說(shuō)法，涉及到各產(chǎn)品甚至各部門資金的協(xié)調(diào)，也取決于各家銀行理財(cái)自身的理解和尺度把握。

　　攤余成本法產(chǎn)品規(guī)模有多少?華泰固收指出，從產(chǎn)品比拼角度看，攤余成本法產(chǎn)品無(wú)疑更具競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致不少原本不做攤余成本法產(chǎn)品的理財(cái)在最近一年也開(kāi)始試水該類產(chǎn)品。微觀調(diào)研的情況看，部分股份制和大行攤余成本法產(chǎn)品的占比在15-20%之間。

　　“從另一個(gè)角度，銀行永續(xù)債預(yù)計(jì)有超過(guò)2萬(wàn)億被銀行理財(cái)所持有，再加上PPN、非公開(kāi)及其他產(chǎn)品，通過(guò)攤余成本法估值的產(chǎn)品估計(jì)有4萬(wàn)億左右。” 華泰固收強(qiáng)調(diào)，需要注意的是，大行和股份制行賬戶中，純債往往傾向于還是用凈值化計(jì)價(jià)，而永續(xù)債等更可能用攤余成本法計(jì)價(jià)，不能用賬戶規(guī)模簡(jiǎn)單匡算。

　　在曾剛看來(lái)，對(duì)于銀行而言，因?yàn)榱笮型酵七M(jìn)，影響相對(duì)不太大。他認(rèn)為，改造的工作方法，改造的速度要求對(duì)于銀行而言并不難。 “但整改后產(chǎn)品展示業(yè)績(jī)的凈值可能會(huì)出現(xiàn)一些變化，客戶是否接受、是否會(huì)被其他行業(yè)分流，這有待觀察。”

　　一位理財(cái)公司內(nèi)部人士也表示，攤余成本產(chǎn)品大幅整改之后，理財(cái)徹底轉(zhuǎn)身凈值化產(chǎn)品，客戶接受度將是巨大的考驗(yàn)。另外，凈值化改造之后，理財(cái)管理難度加大，銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)化程度、人員配置、系統(tǒng)面臨更大的考驗(yàn)，而理財(cái)和公募程度拉平的過(guò)程中，理財(cái)面臨的挑戰(zhàn)已經(jīng)不僅僅是投研能力。
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